Зачем нужен XVA, если fair value уже рассчитан?

Fair Value оценивает контрактные Cash Flows. XVA учитывает, что сделка существует внутри реального банка: контрагент может не исполнить обязательства, позицию нужно финансировать, а Margin и капитал имеют стоимость.

XVA означает Valuation Adjustments — семейство корректировок стоимости. Это не одна универсальная надбавка и не обязательно один отдельный desk.

Что означают CVA, FVA, MVA и KVA?

CVA отражает ожидаемую потерю от дефолта контрагента. FVA связано со стоимостью Funding. MVA — со стоимостью финансирования Initial Margin. KVA — со стоимостью капитала.


  Из каких экономических причин возникают XVA
  Exposure и default data формируют CVA, funding profile — FVA, initial margin — MVA, capital usage — KVA. Корректировки используются в valuation, pricing и P and L.
  
  ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ВХОД
  КОРРЕКТИРОВКА
  СМЫСЛ

  Exposure + default probabilityrecovery · netting · collateral
  CVA
  Counterpartycredit loss

  Funding profilecollateral и cash needs
  FVA
  Fundingcost / benefit

  Initial margin profilemargin period · funding curve
  MVA
  Initial marginfunding cost

  Capital usagecapital model · target return
  KVA
  Capitalcost / target return
  XVA связывает профиль сделки и контрагента с реальными издержками банка

За счёт чего XVA меняет цену?

Модели строят Exposure Profile во времени, применяют Default и Recovery assumptions, правила CSA, Collateral, Funding Curves, Margin и Capital Inputs. Будущие ожидаемые издержки приводятся к текущей стоимости.

Границы компонентов задаёт методология банка. FVA пересекается с funding, а KVA — с капиталом, поэтому нельзя механически сложить все показатели без правил против двойного счёта.

Кто использует результат?

Trading и Pricing используют XVA при формировании котировки. Finance и Product Control — для Valuation и P&L. Risk может поставлять Exposure и проверять Limits, но не обязательно владеет коммерческой ценой.

Как думает специалист XVA?

Такого человека обычно называют специалистом XVA или XVA-трейдером. Название и место команды в структуре зависят от банка.

Pricing уже показал модельную стоимость FX Swap. Специалист XVA спрашивает: «Какие дополнительные расходы возникнут у банка именно из-за этой сделки и этого клиента?»

Он учитывает вероятность того, что клиент не заплатит, стоимость привлечения денег, обеспечения и капитала. Эти расходы зависят не только от сделки, но и от клиента и договоров с ним.

Он не строит базовую стоимость будущих платежей заново — её даёт Pricing. Он также не определяет коммерческую прибыль и не принимает решение по лимиту.

Результат XVA — объяснимая поправка к стоимости. Поэтому два одинаковых FX Swap с разными клиентами могут иметь для банка разную итоговую цену.